impact mica

MiCA 对 USDT （Tether）的影响

目录

什么是MiCA？

欧盟推出的加密资产市场法规（MiCA）引发了有关 Tether 的 USDT 在欧洲未来的重要问题。随着行业观察者和市场参与者密切关注这些发展，欧盟境内的企业可以通过全面了解自己的选择和不断发展的监管环境，以稳健的信心应对这一情况。

MiCA，即欧盟加密资产市场法规的缩写，代表了对欧洲加密货币框架的重大改革。其主要目标是在会员国之间统一数字资产监管，在推动 Web3 创新进步的同时，兼顾强有力的消费者保护、市场完整性和金融稳定的需求。通过制定明确的规则和许可要求，MiCA 建立了一个统一的体系，规范涵盖证券、电子货币等广泛的加密资产，并适用于在欧洲经济区（EEA）运营的加密资产服务提供商（CASP）。

MiCA 下的稳定币

对于针对欧洲经济区市场的稳定币发行人而言，MiCA 引入了严格的合规标准。该法规将加密资产分为三大类：

  1. 电子或电子货币代币（EMTs）：这些是主要用于支付方式的数字代币，通过由与法定货币相当的储备支撑来保持稳定价值。根据 MiCA，任何保留欧盟法定货币价值的电子货币代币均被视为《电子货币指令》定义的电子货币。
  2. 资产参考代币（ARTs）：与 EMTs 不同，ARTs 旨在通过参考一个或多个资产、权利或两者的组合来稳定价值。这些代币不被归类为电子货币，因为它们将价值与一揽子资产或其他基础商品挂钩，而不是单一的法定货币。
  3. 其他加密资产代币：此类别作为不符合 EMT 或 ART 定义的加密资产的统称。受 MiCA 第二编的管理，该组包括例如不符合《金融工具市场指令》（MiFID II）下金融工具定义的实用代币。

MiCA 对稳定币发行人的要求

根据 MiCA 的分类，该法规主要针对电子货币代币和资产参考代币。以下是 MiCA 对稳定币的监管要求：

  1. 发行人许可/授权：仅允许欧盟信贷机构和根据《电子货币指令》授权的电子货币机构发行电子货币代币。这意味着发行人通常需要获得欧盟成员国主管当局颁发的电子货币机构（EMI）许可证。
  2. 白皮书披露：发行人必须准备并发布一份详细的白皮书，描述代币的特性、治理、风险因素以及其他关键信息。该文件必须在发布前至少 20 个工作日提交给主管当局，以提供透明度并便于监管审查。
  3. “重要性” 标准：MiCA 对“重要”发行人引入了额外的保障措施，其特征包括大量持有者、可观的市值、大规模的日交易量以及与金融系统的深度整合。重要的电子货币代币发行人面临更高的审慎、治理和流动性要求，包括需要更强大的恢复和赎回计划（参见 2023 年 5 月 31 日欧洲议会和理事会关于加密资产市场的法规）。
  4. 储备要求：MiCA 要求小型稳定币发行人将其 30% 的储备保存在欧盟低风险商业银行中，而像 Tether 这样的大型参与者必须将 60% 或更多的储备存放在银行中（参见 2023 年 5 月 31 日欧洲议会和理事会关于加密资产市场的法规）。
  5. 治理标准：发行人需要健全的内部治理程序、风险管理框架，以及符合欧盟金融法规的详细反洗钱（AML）和了解你的客户（KYC）政策。

为什么 USDT （尚）未符合 MiCA 要求

储备要求

Tether 满足 MiCA 规定的主要挑战之一是储备要求。MiCA 根据稳定币发行人的规模规定了不同的储备门槛。

较小的稳定币发行人必须将其 30% 的储备存放在欧盟低风险银行中，而较大的发行人必须将 60% 或更多的储备分配给欧盟境内的银行（参见 2023 年 5 月 31 日欧洲议会和理事会关于加密资产市场的法规）。

对于市值在 1300 亿至 1400 亿美元之间的 Tether 来说，这一要求可能在经济上并不切实可行。在欧盟银行管理如此大比例的储备增加了运营复杂性，可能会扰乱 Tether 的全球商业模式。

然而，尽管 Tether 可能在欧洲退出或重组运营，其大规模和盈利能力可能会使其免受即时财务影响。预计年收入为 100 亿美元并拥有大量现金储备的 Tether 可能能够应对短期挑战。真正的问题仍然是 Tether 是否会调整其结构以符合 MiCA 要求，或决定完全退出欧盟市场。

缺乏欧盟电子货币（E-Money）许可证

MiCA 还要求在欧盟运营的稳定币发行人获得适当的许可证，例如电子货币机构（EMI）许可证，以发行电子货币或资产参考代币。

截至目前，Tether 尚未宣布或证明其在任何欧盟司法管辖区持有此类许可证。在未获得此批准的情况下，一旦 MiCA 的过渡期结束，Tether 可能会被认为不符合规定，这对其在欧盟的运营构成重大障碍。

Coinbase 在欧洲下架 USDT

USDT 在欧洲不稳定地位的一个重要因素是 从Coinbase 为欧盟客户下架 Tether。该交易所表示，下架的原因是不断变化的监管要求和希望完全合规的愿望。Coinbase 的决定引发了激烈的辩论：

  • 支持者认为此举可最大限度地降低法律风险并确保用户保护。
  • 批评者则认为 Coinbase 行动过早，指出没有欧洲监管机构明确宣布 Tether 不合规。

尽管如此，Coinbase 的决定突显了交易所需要主动管理监管风险的压力。与此同时，欧洲证券和市场管理局（ESMA）尚未明确裁定 USDT 不合规，使局面处于法律灰色地带。

其他参与者仍在市场中

并非所有交易所都效仿 Coinbase 的做法。像 Binance 和 Crypto.com 这样的巨头目前仍在欧洲司法管辖区继续提供 USDT 交易对，并选择等待监管机构提供更明确的指导。这些平台表示，在对 MiCA 执法有更清晰认识之前，不会对下架或改变其稳定币产品做出重大决定。

此外，多个总部设在欧洲的稳定币和新近进入市场的项目——有时由受监管的机构推出——正在努力将自己定位为合规的替代品。这包括由欧元储备支撑的稳定币以及在多个欧盟国家寻求电子货币许可证的稳定币。

MiCA 对 USDT 的影响——市场下跌和持续风险

最近 CoinGecko 的数据显示，USDT 的全球市值从 12 月 19 日的超过 1410 亿美元降至大约十天后略高于 1380 亿美元的水平，这与 MiCA 生效日期和日益增多的监管讨论相吻合。尽管宏观因素也可能在其中发挥作用，但许多分析师认为欧盟加强监管是 Tether 最近下跌的一个促成因素。

USDT 的潜在结果

  • 欧盟市场退出：如果 Tether 未能合规，可能被迫退出欧盟。尽管一些专家认为 USDT 的全球影响力可能在财务上保护其免受影响，但正式禁令可能严重扰乱欧洲交易所的流动性，增加交易成本并降低 Tether 交易对的交易量。
  • 储备重组：为了维持进入欧盟市场的资格，Tether 可能会尝试满足 MiCA 的储备和披露要求，这可能会产生重大成本并需要重组其银行关系。
  • 短期波动性：欧洲交易者严重依赖 USDT 提供流动性。如果 USDT 交易对被大规模撤下，交易者可能会面临临时价格错位以及进出欧元计价交易对时更高的滑点。

USDC 作为合规替代品的崛起

随着 USDT 在欧洲的未来动摇，Circle 的美元币（USDC）似乎准备好抓住这一机遇。USDC 以其透明的储备和顶级会计师事务所的频繁审计而闻名，Circle 还积极与全球监管机构互动——例如在法国获得了电子货币许可证。

  • 监管认可：USDC 的合规记录及其现有的许可结构使其更有可能满足 MiCA 对稳定币的要求，这鼓励交易所保留甚至扩展其 USDC 上市。
  • 市场转移：如果 USDT 的流动性减少，USDC 有望占据欧盟内稳定币交易对的主要份额。这一转变虽然可能不均衡，却反映了交易者对一个有明显资产支持和友好监管的稳定币的偏好。

“观望”态度

在此阶段，对于 USDT 在欧盟的地位还不需要立即担忧。许多加密领域的主要参与者继续交易 USDT 交易对，采取谨慎的“观望”态度。这些公司正在等待 MiCA 提供更明确的指导，然后才做出重大变化。

目前，您可以继续进行涉及 USDT 的业务操作。密切关注事态发展，并准备在 MiCA 提供更明确的法规后进行调整。在这一监管不确定时期，也是行业调整并为潜在合规要求做准备的时机。

长期展望

  • 整合与合规：MiCA 可能会迫使较小和监管较少的稳定币发行人退出欧盟，从而使合规资金雄厚的参与者如 Circle（USDC）占据更窄的市场领域。
  • 创新与扩展：尽管 MiCA 增加了成本，但它也可能通过促使现有企业改进其产品（例如，实现完全透明的链上储备证明）来促进创新。
  • 地理转移：如果某些欧盟国家的监管负担过重，一些公司可能会迁至对加密友好的欧洲司法辖区或靠近欧盟的地区（例如英国和瑞士）。

结论

MiCA 的出现标志着欧盟加密行业的一个分水岭时刻。虽然 Tether 的 USDT 在全球范围内保持着强大的存在感，但其在欧洲单一市场的未来取决于其能否满足 MiCA 强有力的流动性和披露要求。Coinbase 预先下架 USDT 突显了稳定币发行人需要应对这些新标准的紧迫性——否则将面临失去市场份额的风险。

与此同时，凭借其既定的合规资历，Circle 的 USDC 很可能成为此次监管转变的受益者。USDT 是否能够适应或向竞争对手让步仍然是一个悬而未决的问题，这突显了 MiCA 在未来多年重塑欧洲稳定币格局中的作用。向更透明、更有韧性的稳定币迈进的推动力最终可能会强化市场——尽管这几乎肯定会带来短期波动，并迫使发行人和交易所做出艰难的决定。